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「起業のファイナンス」@isologue さんセミナーまとめ #ceocfo

 

僕らの経営する株式会社ハロの今後の計画を考えるため、

磯崎さん(@isologue)の「起業のファイナンス」セミナーに行ってきました。

 

 

 

 

 

 

 

 

参考までに、現状、ハロは資本金850万円、経営陣で株式を100%保持しています。

キャッシュフローの安定化のために、一部借入れは行っており、毎月返済している状況、変則で4期目となる今期は黒字の見通しがついています。事業内容はソーシャルアドのプラットフォーム運営、ソーシャルメディアマーケティング支援。

現在、資金を調達してドライブをかけるべきか、このままいって独自のスタンスを取るか、方向性を模索中です。

 

■本セミナーの問題意識とサマリー

・日本の起業資金環境は決して悪くはない

livedoor事件後に悪化、という話もあるが、決してそうではない。

ビジネスプランによる。

 

・「最初の間違い」ほど後で修正が困難

特にファイナンス面。

上場前になると、教えてくれる監査法人とかはある。でも、肝心の起業当時にアドバイスをくれる人は少ない。

 

・「アメリカのやり方」そのままでいいか?

事例の参照はよいが、鵜呑みにしてはいけない。日本の、そして自分のおかれた環境を考えたファイナンスが必要。

 

■投資の現状

<日本>

2006/4−2007/3 2790億円・2774件

2009/4−2010/3 875億円・991件

1000億円/年を割る状況

<US>

は2008のリーマンショック以降、復活。

2兆円/年はある。

 

■日本におけるファイナンスのポイント

・重要なのはファイナンスされている全体量ではない。

・自分の事業には、いくら資金調達が必要かが問題

100万円?〜1000億円?

→1000万円〜1億円なら、全体の供給量なんて関係ない。自分の事業がイケているかどうか。

 

■ベンチャーファイナンスの歴史

90年代後半に証券ビッグバン(USは1975年)

→新規上場のハードル低下(それまでは、アーリーステージの投資は事実上存在しなかった)

ベンチャー企業の不祥事もあった。

まだ、自由化後の経験は10年しかない。

 

■生態系が重要

日本の生態系は確実に厚みを増している。

・上場、バイアウト経験者。

・ベンチャー企業勤務経験者

・支援する投資家、専門家

・志望者

これらが連鎖反応あり、2degreesくらいの知り合いでつながっている。

300万件の成功例は不要。10件でいい。

 

■負債(デット)と資本(エクイティ)

リスクのあることは、エクイティで調達

銀行借入ではリスクは負えない(逆に、リスクが少ない事業ならデットでもよい)

USではstartupは基本的にエクイティ(ただしConvertible noteなどは利用される)

10年前までは、銀行借入が常識。それ以降は、株式で返さなくて良いお金で調達する手段が現れた。

 

■投資家は儲かりそうな」案件に資金を出す

・「投資家が」儲かりそうな案件

基本的には、会社が大成功すればみんなハッピー。しかし、ホームランだけではなく、一塁打もある。

→バイアウトのケースなど

 

・あなたの事業は、「(投資家が)儲かるのか?」

将来、どのくらいの利益が出る?

企業価値=時価総額はどのくらいを目指す?

→1億円調達して、何%を保持する?を考えること。

 

・それを説明できるか?

VCが理解できないのは、説明力不足では?

社長が説明するのでもいいし、「いいCFO」がいるとGood.

→投資家がわかる言葉で価値を説明しよう。

 

■投資家はあなたを何で判断するか?

・決まった見分け方はない

・合理的に儲かりそうな可能性があるのは、前提中の前提。

→あなたがそれを実現できるかは別。

・投資家が何を面白いと思うかは「人それぞれ」 (銀行の人はある程度パターン化できる。返済計画など)

・成功させる方法はあるかも。

→シリコンバレーのベンチャーは再現性がある

・ベンチャービジネスは和製英語。ベンチャーするのは投資家の方だ。

 

■ベンチャーと「失敗」

・ベンチャーは100%失敗する。 byNTVP村口さん

事業計画通りいったベンチャーは見たことない。

それが悪いわけではなく、flexibilityが大事。Pivotをうまくやる。

・失敗を防ぐ方法はない

・失敗をしたときに「とんでもないこと」にならない方法はある

・借入や、その個人保証をしない

→借入している場合は、投資した分をその返済に使われるのでは、と投資家は考える場合がある。

・株式の買取保証をしない(おおっぴらにはやらないと言っていても、投資契約についている場合がある)

・個人破産をするのはNG

・知識をしっかり入れる

・信用が大事。★失敗してもコミュニティでの信用が残る。(信用を失うような失敗の仕方はしないこと。約束を果たせないこと)

これまでは、デット中心だったため、「失敗=誰かに迷惑をかける」だったため、約束を果たせないことが多かった。

エクイティの場合は、成功したら分配、失敗してもリトライ、となる。

まあ、成功すれば関係ないのですが。

 

 

日米比較をしてみます。

 

■米国ベンチャーの公開前資金調達額

Google 1,000百万ドル。

Linkedin 129百万ドル。

Groupon 1,376百万ドル。

Zynga 974百万ドル。 =日本全体の年間の資金調達額。

 

■日本ベンチャーの公開前資金調達額

楽天 4.45億円 →時価総額1兆円

DeNA 30億円 →時価総額6000億円

mixi 9,840万円 →460億円

GREE 4.8億円 →時価総額5000億円

 

→巨額の調達ができないのもあって、早期に利益を出すモデルになっている場合が多い。

「DeNAは自分で稼いだお金をせっせと貯めて事業を作った。GREEも同様。

一方米Zyngaはお金を稼がずにエクイティ調達で事業を作っている。

アメリカは『利益を出すよりも先にやることがあるだろう』という考え方だが、日本は堅実に少ない投資で稼ぐ」

 

比較してみると、日本には非常においしい案件が転がっている。

 

■事業計画と事業価値、資本政策の関係

・財務諸表 PL、CS、BS

・資本政策表をつくる

1年後:VCに33%渡して、1億円を調達

2年後:さらに時価総額を上げて調達。

3年後:上場

最終的な持分を検討すること。

 

・創業者の持ち株比率

ケースバイケース。

 

■単純なシリコンバレー信奉は危ない

・USとは資本市場の厚みが違う。

・USでは創業者は10%ほどしか持っていない。

創業者でないとできない事業か、そうでないか?

Googleを始めとするdual classの例。創業者が事実上全権を握っている。

→日本の場合は、USと比較して、高めの比率を持たないと、という面も。

 

■日本の状況に即した資本政策

・カネさえあれば成長できるか?

サーバーなど、投資は限られる。つまり、お金のかかるのは人やプロモーション。

雇用の流動性が低い、解雇規制がある。

→日本でそんなに急速に「人」が集まるのか?

 

・ソーシャルグラフや信用の形成が大事。

 

■参考に、各社の社長の持ち株比率

楽天:クリムゾン、三木谷夫妻 61.89→44.75%

DeNA:南場さん 18.72→14.35%(安定株主入れて30%ちょい)

mixi:笠原さん 62.75→57.88%

GREE:田中さん 62.40→49.30%

ある程度持っていた方が、議決権を持って、経営に集中できるのでは。

(対して、社長の持ち株比率が1%を切っている会社もあるから、マストではないが)

 

続きはこの本で(笑)

起業のファイナンス ベンチャーにとって一番大切なこと

起業のファイナンス ベンチャーにとって一番大切なこと

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磯崎 哲也
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A:「ありえないっすよ!」と言えるように。

飲んでも、成功すれば問題ない。実際に行使されたケースはあまり聞かない。

 

 

※パネルディスカッションにて

■巨額の資金調達 を実施するためには

数千万円〜数億円のファイナンスを意識するキッカケは?

ノボットの事例:

「Smartphoneは絶対伸びる」と前のめりに。伸びる市場でやることが大事。

毎週サムライインキュベートとのMTGを2年半続ける。広告周りは榊原さんの強みでもあった。

CFOが最初からいたのが強かった。(お金はかかるが、当初からCFOを入れた所がポイントでもあった)

 

クララオンライン:

スギ薬局の会長など、個人ベースで資金を調達してきた。最初は18歳で銀行からは借りれず。21歳から銀行借入れを実施。

2006年に方針を転換して、拡大する路線へ。インフラをやるという、重たい事業でもあるため。

 

コミュニティファクトリー:

自分の強みがないと市場価値がない。だから、強みであるSNSを深堀りしていったら、誰にも負けなくなり、好きになるスパイラルになった。そこからソーシャルどっぷりに。時代の潮目に合っていて、ちょっとだけ先であることが大事。

今ならSmartphoneだけど、巨額の調達か、というと今ではないかも。

自分の好きな分野で、やりたい事業について、投資家がわかっているとは限らない。だから、そのタイミングがマッチした時が大事。

 

mixi:

mixiアプリをリリースするときも、そのタイミングではVCの方は理解していなかった。だから、自分たちでリスクを取り、mixiファンドを作った。

リードVCをどう選ぶかはベンチャーにとって非常に大事。

例えば、コミュニティファクトリーへmixiが入れるときは、買取請求権は入れていない。しかし、他VCは買取請求権を求めてきたケースがあった。そこで、リードVCをであるmixiファンドがコントロールした。

PLだけでなく、ユーザー数や、ソーシャルの体験をどうリッチにしたかもKPIとして見ている。

(これは事業を理解できる方がリードVCであることならではと思う)

 

サムライインキュベート:

契約書は結ばない。「投資契約書を見た瞬間に、テンションが下がるケースがある」→メールで!!!

それだけ、Startupの気持ちを楽にしてあげたい。気持よくスタートしてもらう。

毎週会う。

 

■資金調達その後

事業転換(Pivot)を考えたタイミングはあるか?事業計画とのギャップに対してどう考えているか?

クララオンライン:

自社の提供するサービスと、市場価格の下落スピードに違いがあった。株主と話し合った結果、思い入れのある事業を切り離すことに。

 

mixi:

当初、Findjobで上場を考えていた。(証券会社も別の所で計画)mixiは、「出会い系」と言われていたので、上場はできないと考えていた。

しかし、別の証券会社にいた小泉さんが、ユーザー30万人、利益ゼロで200億円で上場できるのでは、という計画を立てた。(結果的には1000億円で上場)

mixi的には、マネタイズを遅らせたいとは思っていた。SNSがコミュニケーションのプラットフォームになり得るという想いがあった。(今のFacebookの状況と似ている)

IPOが近づくと、ストックオプションを付与したくなる。が、「ボーナスとして」付与するのではなく「株主」として付与すべき。行使するのに2-5年かかるので、それまでやめない社員もおり、会社のステージが変わるのに不要な人材となり得ることがある。

CFOを入れるタイミング。CEO、CFO、CTOはパートナーであるべき。3者の描く絵のサイズが揃うことが大事。CEOの絵が大きいのに、CFOの絵が小さいとマッチしない。

※証券会社の方はCFOになりたい方も多いですよ。

 

コミュニティファクトリー:

2011年初には、Smartphone半分、ガラケー半分、という計画を立てたが、3月には、全部Smartphoneと転換。

3カ年の事業計画は、決意表明的なものでもある。なるべくこまめに、ステークホルダーとコミュニケーションをとり、舵を切ることが大事。

やっているメンバーが、自分の事業を「やめます」と言い出すのは難しい。だから、経営陣で撤退基準を決めておいたり。

 

 

Q:CFOの探し方は?

A:こうしたイベントでゲットするのがよし!5年目くらいまでの方にとっては夢のプランになり得る。ノボットの場合もそう。

 

■サムライ榊原さんの考える資金調達のポイント

・イベントを主催したり、目立つことが大事

・月に2回プレスリリースを打つ

→市場が盛り上がっている感がでる。日経に載ることなども大事。

 

■イケてるStartupになるために

サムライ榊原さん:

No Action, No Change! 手前の利益ではなく、ドラえもんや、マイノリティリポートのようなものを目指せること。

実はベンチマークはY combinatorではなく、渋沢栄一。しかし、彼はノーベル平和賞を取っていない。だから、とりたい。

政治のプラットフォームや、クリーンテックとか。

儲かるか儲からないか、ではなく。

 

磯崎さん:

起業家の人は、自分はイケてる、とみんな思っている。

投資家からすると、コイツに投資するとリターンがあるな、と考えるのは前提。それを、ファイナンスの言葉で投資家に説明できることを「イケてる」と評価する。

とにかく人を引き込むのが良い。

 

■参考

@kyoneshigeさんがトゥギャってくれてるのでコチラもぜひ!

イケてるベンチャー 投資家を納得させる秘訣とは

※認識違いなどあれば@ossamまでお願いいたします!

 

つまり、大きな絵を描いて、アツくなれ!ということで。

アイデアと、実行力と、仲間があれば、お金は集まる。

自分には、まだそれが足りない、というところも感じました。

機が熟すタイミングを見極め、僕もエンジンかけていきます。

 

※僕のブロードキャスト癖は、ズームインでDや記者の端くれをやっていたことに起因しています。

 

スタートアップ再考 #KDDI_mugen_Labo まとめ

 

日本でも、ちょっとしたスタートアップブームを感じます。

僕らはハロを2008年に起業して、資金調達もせず、もう3年目なので、ちょっと焦ることもw

 

現在は、所謂bootstrapという、自力で運営資金を稼ぎ出しながらサービスを作るというスタイルをとっているのですが、

支援を受けてスピードアップしている周りの会社を見ると、

それもまたありだな、なんて思ったりもします。

 

でも、正直、二の足を踏んでしまうところがあります。

そもそもIncubate=孵化、って赤ちゃんじゃないんだから、って。

群れるのも好きじゃないし。。

フリーダムがいいし。。

だから、億単位で資金が必要になるタイミングまでは、特に考えないでいよう、とも思っていました。

 

でも、今のブームには何か理由があるはず!というわけで、

KDDIさんのスタートアップ支援プログラムのKickOffに参加してきました。

 

 

 

 

 

 

 

 

結論、こんな人にはいいかも!と思いました。

・世の中に大きなインパクトを与えたい

・「事業」に集中したい

・支援してくれる方達と、チームとしてやりたい

・クレイジーなやつらと切磋琢磨したい

・嵐とCMで共演したい(KDDIさんだから)

 

 

ただ集まるんじゃなくて、それぞれに志があればいいんだなと。

そして、行き場をなくしている資金を、役に立つ場所に連れてってあげればいいんだなと。

 

逆に、孤高の天才タイプはそうしなくても人やお金が集まってきそうなので、

別でやればいいんじゃないかな、とも思いました。

 

 

パネルディスカッションが参考になったのでメモをシェアします。

共通するのは、みなさんめちゃくちゃ動いている、ってこと。

自分から動かなきゃ、チャンスはつかめないよね、と。

 

 

■頓智ドット井口さん

3分のプレゼンで伝えること

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■GREE青柳さん

KDDIとGREEのパートナーシップ

2006年当時、なぜ提携に至ったか?

・当時の成功パターンは、キャリアと組むこと。(GREE、EZナビウォーク、モバオク、コロプラ+、brand Garden)

・売上1億 4億円投資。 50億円の時価総額。

・そこから、毎週KDDIとMTG、やりたいことを伝える。自分から引き出す。

・まずKDDIで70%のユーザーを獲得。その後、他キャリアとの取引にも制約はなし。

→日本のモバイル業界でのベンチャー支援実績をもっている。

 

■コロプラ千葉さん

コロプラは2008年10月1日誕生。

check-in数は4000万回/月 (foursqureは9000万回/月)

ポイントはアナログなこと。コロカをなぜフェリカにしなかったのがGood.

→カード自体が集めて楽しい物に。

 

 

ここからはディスカッション。

 

1,アイデアとの出会い=アイデアを思いつく瞬間、出会うための工夫。

井口さん:散歩中に空から降ってくる

近藤さん:不便だと感じたものを改善する。100人のモニターにより、ユーザーが欲していたことを知る

千葉さん:端末の機能ありき。

青柳さん:田中さんが3-5年後を見ている。それをサポートするアイデアを考える。

→アイデアを出す人、実現する人のバランスは大事。

 

 

2,人との出会い=起業した仲間、パートナーとの出会い

千葉さん:2002年に馬場さんと出会う。

色んな大学のキャンパスに行き、人に合う。

コロプラをビジネス化するときに、一緒にやるようになる。

日光のおせんべいやさんからメールをもらって、コラボすることが実現。

作る側と、それ以外。クレイジーな人は不可欠。

 

井口さん:九段下の駅で赤松さんと出会う

お互いiPhoneをやっていた。「セカイカメラというものをつくろうと思っている」3ヶ月でモックアップ、プレゼンまで持っていく。

近藤さん:未踏ソフトウェア創造事業の際、クレイジーな人と沢山出会う。

シリコンバレーとか、クレイジーが普通だからいいんじゃないかな。

 

塩野さん;チーム

DropBox、evernoteとか、アイデアはみんな持っていた。

違いはチームで、そこがお金を集めて、サービスを大きくすることができのでは。

 

 

3、世界との出会い=グローバルへの関心、海外進出における課題

 

近藤さん:アキバは誰でも知っている。

日本でGoogleを作ろうと思ったが、難しかった。

シリコンバレーでオフィスを作ると、物事が簡単に進んだ。人脈、お金とか。

世界中からITの凄い奴が集まっている。

 

井口さん:シリコンバレーにて

アンディルービンには会えた。ロボット繋がりの、人脈。

自分でチャンスを作ること。

 

青柳さん:シリコンバレーで、とりあえず会って、協業したり、ライバルになったりする。層の厚さ。

openfaintの人たちも、若いけど、タフ。

 

千葉さん:ドメスティックグローバルw

モバイルなら、日本発でのサービスを作れるんじゃないか。ガラケーばかにするなよ。

クレイジーな人の周りにそれがいる。ということは、そうなるべし。

まず、会いたい人、NO.1の人に会って、感覚をつかみ、モチベーションに。

近藤さん:宇宙レベルで変な人に会うこと。

創業者が求めるのは、売上じゃなくてインパクトを与えることだ。

 

 

■まとめのキーワード

近藤さん:宇宙

千葉さん:社会に貢献できて、皆が儲かるサービス

井口さん:EmPassion

青柳さん:imagination Smartphone、Androidの流れは間違っていない。その市場でやりぬくこと。

塩野さん:繰り返す物。カッコイイスタートアップを望む。

 

 

支援プログラムの内容はこんな感じみたいです。

 

■KDDI∞Labo支援内容

KDDI official:http://www.kddi.com/mugenlabo/

Techwave:http://techwave.jp/archives/51675633.html

cnet:http://japan.cnet.com/news/service/35004360/

ITmedia:http://www.itmedia.co.jp/promobile/articles/1106/21/news101.html

 

■ビジョン

KDDIと一緒にグローバルに通用するインターネットサービスをつくっていこう

 

■環境

2010ケータイ之出荷台数は回復

Smartphone比率は急速に拡大

 

■目的

1,エンジニアが頑張る場所

2,チャレンジする人が集まる場所

3,ワクワクするサービスを世に出したい

→Androidを中心としたサービスを盛り上げたい

 

■サポート内容

・アプリの開発サポート

・プロモーション

・経営サポート

・海外展開

 

■プログラム

チームで応募、事業化。

3ヶ月間の開発支援

・毎週の対面アドバイス、Weekly Presentationでの成果発表

・コミュニティスペースでの交流

・プロモーション支援

 

■支援する環境

・最新端末

・サーバー環境

 

■スケジュール

7月まで応募

8月選考の上、プログラム開始 5チームくらい?

10月完成

11月プロモーション、KDDIとの提携

 

 

■もし僕が応募するとしたら。。

 

KDDIがほしいラインナップの中で、空いているところ。ワクワクするところ。

というところで、

 

・ゲーム以外で、位置情報、動画など、Smartphoneの強みを活かせるところ。

smart art / creationあたり。Android入り地球儀とか。

リアルと繋がるものとか。

 

・Social Adsのプラットフォーム

広告も、テクノロジー一辺倒じゃなく、Social的なものに。ちょっと面白かったり。

 

とかかな★

 

 

僕も最近コードを書き始めたんですが、

一緒に面白いこと考えてくれる方いましたら、

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イセオサム